华金证券股份有限公司熊军,宋鹏近期对鹏鼎控股进行盘问并发布了盘问讲解《预测25H1功绩同比亮眼体育游戏app平台，AI+汽车双轨并进》，予以鹏鼎控股增持评级。

　　鹏鼎控股(002938)

投资重点

　　2025H1归母净利润同比预测增长超50%，全年算力联系营收占比有望超70%。2025H1，公司预测归母净利润在11.98亿元–12.60亿元之间(2024H1归母净利润为7.84亿元)，同比增长52.79%-60.62%；公司预测扣除非经常性损益后净利润在11.05亿元–11.61亿元(2024H1扣除非经常性损益后净利润为7.56亿元)，同比增长46.12%-53.61%。功绩变上路分：(1)资本方面：2025H1，公司不息进行资本管控、制程改善、强化自动化分娩，缩短分娩资本，利润增多。(2)居品方面：利润成长主要来自居品结构变化、本年产能欺骗率较上年普及以及公司新址品线的良率稳步提高。跟着公司新址品及新客户的不休开拓，产能布局不休膨胀，公司在AI算力界限的收入畴昔还将呈现快速成长的态势。2024年以来，宇宙闻明品牌纷繁加快推出AI手机、AIPC、AI眼镜等端侧AI居品，公司依托多年积存的行业上风与本事训戒，飞快霸占AI端侧PCB阛阓，成为该界限的主要供应商。2024年，公司在以智高手机为代表的通信用板界限罢了买卖收入242.36亿元，同比增长3.08%；铺张电子及计较机用板业求罢了买卖收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类居品收入占比已向上45%。预测2025年跟着AI末端居品的慢慢落地，公司AI联系业务营收占比将向上70%。

　　 AI产业链+新动力汽车布局科技改良，积极推动产能升级与宇宙化布局。公司紧跟本事前沿，不息专注并深耕电子电路界限居品本事研发，分娩的印制电路板居品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，公司在新一代USB集成模组、新世代自大模组、多功能动态弯折模组、新式天线模组、车载激光雷达、高阶录像模组、天外通信板、LED封装模组板、高阶光模块、高速运算AI板、第三代类载板、高端交换机和框架板、高紧密智能主板等居品，均已罢了居品开采与制程确立，已具备产业化智商。此外，公司同步与海外品牌客户伸开畴昔1~2年居品开采与本事布局，亦提前伸开新材料应用盘问、新制程本事攻关、新址品品性考据、聪惠制造产线诞生等本事储备。(1)AI端侧：在AI端侧界限构筑起原上风的同期，公司积极向AI云侧与管侧延迟，不休普及AI产业链的纵深布局。在AI工作器界限销售收入罢了快速增长的同期，公司积极联袂Tier1客户，共同鼓舞新一代居品的立异盘算与深度开采，增强公司在AI工作器方面的本事竞争上风，为畴昔的阛阓发展奠定了坚实的基础。公司紧合手800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP居品奏凯切入光模块联系界限，并提前布局3.2T居品，以高阶居品抢攻光模块阛阓，进一步拓展AI管侧PCB居品布局，为公司构建遮掩AI全链条的PCB居品供应智商奠定了坚实的基础。(2)智能汽车：靠近智能汽车快速发展带来的PCB阛阓需求，公司加快鼓舞车用PCB居品的研发与阛阓化。2024年，公司雷达运算板、域收尾板居品以及汽车雷达高频界限居品均罢了量产出货，讲解期内，公司与多家国内Tier1厂商不息伸开全面合营，并到手通过海外Tier1客户的认证，慢慢完善在自动驾驶界限的各条居品线疆城。凭借在车用PCB界限的不息浪漫，公司正慢慢成为智能汽车PCB阛阓的紧迫参与者。2024年，公司汽车/工作用具板偏激他PCB居品业求罢了销售收入10.25亿元，同比增长90.34%。(3)产能：为应酬AI居品本事改良及智能汽车业务带来的高阶HDI及SLP居品需求，公司不息鼓舞产能升级与宇宙化布局。①公司高雄园区主要为高端软板花样，现在已小批量投产；②淮安三园区高阶HDI及SLP花样一期工程已于2024年到手投产，二期工程正在加快诞生中；③泰国园区为汽车及工作器联系的硬板花样，预测本年下半年能小批量分娩。跟着联系花样的慢慢落地，公司联系居品的产能与阛阓占有率将获得普及，为公司畴昔多元化业务增长提供强有劲的复旧。

　　投资提出：咱们预测公司2025年至2027年买卖收入辞别为401.78/455.94/506.36亿元，增速辞别为14.3%/13.5%/11.1%；归母净利润辞别为41.10/49.39/57.11亿元，增速辞别为13.5%/20.2%/15.6%；对应PE辞别为23.6/19.6/17.0倍。沟通到鹏鼎控股立足"本事-客户-产能"三位一体竞争上风，精确卡位AI端侧海浪，且AI有望引颈半导体新一轮立异周期，重复汽车电动化/智能化/网联化不息深化，PCB需求量与价值量双增逻辑自大，为公司功绩增长提供空间，保管“增持”评级。

　　风险领导：宇宙宏不雅经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及阛阓竞争加重的风险；新址品、新本事的开采发达不足预期；新建分娩基地投产经过不足预期。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，东北证券武芃睿盘问员团队对该股盘问较为久了，近三年预测准确度均值为77.16%，其预测2025年度包摄净利润为盈利44.43亿，字据现价换算的预测PE为21.76。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；昔日90天内机构主义均价为43.33。

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